為了擺脫“蘋果依賴癥”，果鏈企業(yè)早就在紛紛尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。而果鏈公司跨界效果，也是有人歡喜有人憂。

隨著近日立訊精密（002475.SZ）發(fā)布2023年年報(bào)，也就意味著“果鏈三巨頭”歌爾股份（002241.SZ）、藍(lán)思科技（300433.SZ）、立訊精密（002475.SZ）皆已發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，在消費(fèi)電子市場(chǎng)表現(xiàn)整體偏弱、購(gòu)買力下降等不利因素沖擊下，頭頂“蘋果”光環(huán)的A股果鏈上市公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)兩極分化，多元化業(yè)務(wù)布局效果也不盡相同，有的通過轉(zhuǎn)投“新能源汽車”一定程度上促進(jìn)了業(yè)績(jī)，有的轉(zhuǎn)投VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展卻不達(dá)預(yù)期。

業(yè)績(jī)分化、業(yè)務(wù)分道揚(yáng)鑣

在第一大客戶收入占比由高到低排序，且總市值大于300億元的蘋果概念股中，鵬鼎控股（002938.SZ）、立訊精密、藍(lán)思科技、歌爾股份、領(lǐng)益智造（002600.SZ）排在前五。其中鵬鼎控股又與富士康關(guān)系匪淺，通常不單獨(dú)描述，因此另外四家也成為外界津津樂道的“果鏈四巨頭”。而領(lǐng)益智造來自蘋果收入相對(duì)有限，立訊精密、藍(lán)思科技、歌爾股份也被稱為“果鏈三巨頭”。

在消費(fèi)電子市場(chǎng)不景氣、蘋果依賴癥嚴(yán)重等背景下，近兩年多，立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技等果鏈龍頭都在通過尋找新業(yè)務(wù)，希望帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。從多家果鏈企業(yè)的轉(zhuǎn)型方向來看，智能汽車、智能硬件、光伏等業(yè)務(wù)成為果鏈企業(yè)重要的轉(zhuǎn)型方向。然而，謀求多元化發(fā)展幾年，三家公司新業(yè)務(wù)帶來的成果也不盡相同。

近日，立訊精密發(fā)布2023年年報(bào)，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2319.05億元，同比增長(zhǎng)8.35%；歸母凈利潤(rùn)109.53億元，同比增長(zhǎng)19.53%；歸母扣非凈利潤(rùn)101.86億元，同比增長(zhǎng)20.65%。

與此同時(shí)，藍(lán)思科技亦實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入544.91億元，同比增長(zhǎng)16.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.21億元，同比增長(zhǎng)23.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.46億元，同比增長(zhǎng)14.48%。

與藍(lán)思科技、立訊精密的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不同，歌爾股份的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

歌爾股份2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入985.74億元，同比下降6.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.88億元，同比下降37.8%；扣非凈利潤(rùn)8.6億元，同比下降47.16%。

拆解三家果鏈巨頭業(yè)績(jī)報(bào)告可以了解到，立訊精密業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)離不開占業(yè)務(wù)大頭的消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，也得益于汽車、通訊業(yè)務(wù)帶來的新增長(zhǎng)曲線。

立訊精密財(cái)報(bào)顯示，2023年公司消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1971.83億元，同比增長(zhǎng)9.75%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為85.03%。通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)收入145.38億元，同比增長(zhǎng)13.28%；汽車業(yè)務(wù)收入92.52億元，同比增長(zhǎng)50.46%。同比雖有大幅增長(zhǎng)，但占上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)公司總收入比重分別只有6.27%和3.99%。不過，立訊旗下通訊業(yè)務(wù)或有更多想象空間，原因在于此前英偉達(dá)發(fā)布的最新GPU GB200，采用銅纜連接引起市場(chǎng)關(guān)注。在立訊精密4月26日的投資者關(guān)系活動(dòng)上，公司高層重點(diǎn)介紹了通訊業(yè)務(wù)的進(jìn)展，并表示：“可以預(yù)見的是未來五年通訊業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)非常樂觀。”

藍(lán)思科技亦是如此，2023年智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入449.01億元，同比增長(zhǎng)17.50%。此外，新業(yè)務(wù)新能源汽車及智能座艙類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.98億元，同比增長(zhǎng)39.47%，汽車營(yíng)收占比逼近10%，帶動(dòng)了整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

而歌爾股份轉(zhuǎn)投VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展，卻沒能給其帶來較好的業(yè)績(jī)。歌爾股份2023年智能硬件、智能聲學(xué)整機(jī)和精密零組件的收入分別是587.09億元、241.85億元和129.92億元，與上年同期相比分別下滑了6.93%、6.55%和7.23%，占總收入的比例分別為59.56%、24.54%和13.18%。其他業(yè)務(wù)雖同比增長(zhǎng)39.47%，但占營(yíng)業(yè)收入的比例僅有2.73%，依然掩蓋不了主營(yíng)業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)、MR混合現(xiàn)實(shí)、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)設(shè)備出貨量約為670萬(wàn)臺(tái)，同比下滑約23.5%。

值得注意的是，立訊精密仍無(wú)法擺脫對(duì)蘋果的進(jìn)一步依賴，蘋果業(yè)務(wù)占比甚至進(jìn)一步加大，而藍(lán)思科技、歌爾股份對(duì)蘋果的依賴程度有所減輕。

立訊精密2022年向第一大客戶蘋果銷售產(chǎn)品1568.3億元，占比73.28%，在2023年，立訊精密對(duì)蘋果的銷售額達(dá)到1744.8億元，占比達(dá)75.24%，銷售占比在進(jìn)一步提高。

而在2023年，雖然蘋果仍然是藍(lán)思科技的重要客戶，但其營(yíng)收貢獻(xiàn)卻有所下降。年報(bào)顯示，2023年藍(lán)思科技對(duì)蘋果銷售金額為315億元，占比57.83%，在2022年，來自蘋果的銷售收入達(dá)到331.4億元，占比為70.96%。2017年—2022年，蘋果訂單在藍(lán)思科技營(yíng)收中的占比呈上升趨勢(shì)，到2022年創(chuàng)下超過七成營(yíng)收貢獻(xiàn)的新高之后占比開始下滑。

歌爾股份對(duì)蘋果的銷售亦是有所下滑，蘋果占歌爾股份年度銷售總額比例，從2020年的48.08%降至2022年的31.12%，到2023年占比僅為27.02%。

歌爾股份對(duì)蘋果的銷售占比下滑，不僅與其主動(dòng)加大VR虛擬現(xiàn)實(shí)等智能硬件產(chǎn)品相關(guān)，也與其2022年一款智能聲學(xué)整機(jī)新產(chǎn)品（蘋果耳機(jī)）遭蘋果砍單不無(wú)關(guān)系。

毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪緦?shí)力和產(chǎn)品品質(zhì)的象征，蘋果也給果鏈企業(yè)帶來了業(yè)績(jī)提升，但常年與蘋果高度綁定，也讓不少企業(yè)患上了蘋果依賴癥，帶來業(yè)務(wù)高度集中的不確定風(fēng)險(xiǎn)，隨著蘋果采取多家供應(yīng)商策略，供應(yīng)商在相互壓價(jià)爭(zhēng)奪訂單的過程中競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，同時(shí)承接更多組裝業(yè)務(wù)，果鏈企業(yè)躺著賺錢的日子也一去不復(fù)返，多家果鏈企業(yè)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時(shí)仍面臨著毛利率持續(xù)下滑的困境。

可以看到，近年來，歌爾股份所處的電子元器件行業(yè)整體毛利率呈下降趨勢(shì)。2020年至2023年毛利率分別為16.08%、14.16%、11.13%、8.95%。2023年，由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所變化，智能硬件項(xiàng)目營(yíng)收占比短期內(nèi)有所提升，進(jìn)而影響了公司的綜合毛利率首次降至個(gè)位數(shù)，為8.95%。當(dāng)年，智能硬件毛利率為6.74%，比上年同期減少3.87%。

而從歌爾股份的2023年年報(bào)來看，毛利率最高的是精密零組件，以果鏈產(chǎn)品為代表的智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品毛利率最低僅有6.74%，盡管毛利率比去年同期增長(zhǎng)1.09%。

立訊精密財(cái)報(bào)披露，占公司營(yíng)收占比高達(dá)八成以上的消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)毛利率為10.60%，比上年同期減少0.87%。近年來消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)毛利率亦是呈下降趨勢(shì)，2018年至2023年分別為21.19%、19.99%、17.85%、11.36%、11.47%以及10.60%。

藍(lán)思科技2020年至2023年的毛利率分別為29.44%、20.92%、19.21%、16.63%，其中2023年為同比下降2.58%，智能手機(jī)與電腦類、新能源汽車及智能座艙類、智能頭顯與智能穿戴類、其他智能終端類產(chǎn)品毛利率均有所下滑。

“果鏈企業(yè)所處的制造環(huán)節(jié)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈成熟、業(yè)務(wù)技術(shù)成熟、上升空間有限，也使得產(chǎn)品毛利率下滑，包括一些匯率下滑都會(huì)有影響。”釘科技創(chuàng)始人丁少將向記者分析，近幾年，傳統(tǒng)消費(fèi)電子市場(chǎng)已經(jīng)由成長(zhǎng)期步入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，不僅使得上游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品訂單因競(jìng)爭(zhēng)激烈，加大了產(chǎn)品讓利，讓毛利受到侵蝕，也使得曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的果鏈企業(yè)面臨著低利潤(rùn)的困境。

值得注意的是，另有產(chǎn)業(yè)鏈人士向記者分析，隨著立訊精密、藍(lán)思科技代工組裝業(yè)務(wù)加大，一定程度上也影響了產(chǎn)品毛利率。“對(duì)于很多公司而言，組裝業(yè)務(wù)并不賺錢，更多的是通過組裝獲得上游零部件采買話語(yǔ)權(quán)，獲得更多零部件訂單空間。”該產(chǎn)業(yè)鏈人士表示。

記者留意到，立訊精密財(cái)務(wù)總監(jiān)吳天送在投資者關(guān)系活動(dòng)上針對(duì)公司2023年整體毛利率下滑0.61%左右的原因亦提到了，雖然通訊產(chǎn)品的毛利率增加了4.67個(gè)百分點(diǎn)，但消費(fèi)電子的營(yíng)收比重較高，其中低毛利的系統(tǒng)級(jí)組裝產(chǎn)品營(yíng)收提升影響了毛利率。“另外2022年年底在高匯率下準(zhǔn)備的庫(kù)存于2023年H1（上半年）實(shí)現(xiàn)銷售，導(dǎo)致2023年H1毛利率整體偏低。”吳天送表示。

事實(shí)上，多家果鏈公司都存在毛利率不佳現(xiàn)狀。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股49家蘋果概念公司均發(fā)布了2023年年報(bào)，毛利率在20%以下的公司有28家，占比超五成，而毛利率在個(gè)位數(shù)的公司有10家，占比達(dá)兩成。其中，天音控股（000829.SZ）、愛施德（002416.SZ）的毛利率墊底，分別為2.82%、3.12%。天音控股作為蘋果中國(guó)區(qū)核心代理商，毛利率從2022年的3.55%下降到2023年的2.81%。而愛施德是蘋果亞太區(qū)最大的零售授權(quán)經(jīng)銷商，2023年毛利率僅為3.12%。

百邦科技（300736.SZ）專注于手機(jī)售后服務(wù)產(chǎn)業(yè)，作為蘋果公司授權(quán)售后服務(wù)商已超過14年，2023年居民服務(wù)、修理業(yè)務(wù)毛利率為7.92%，相比去年同期下滑4.03%。果鏈龍頭工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）2023年通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備毛利率也僅有9.80%。

而近年來，已經(jīng)出現(xiàn)有不少蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)因?yàn)槊?、利?rùn)不佳而選擇主動(dòng)退出蘋果業(yè)務(wù)。比如，早在2019年，當(dāng)時(shí)Apple Watch最大代工廠廣達(dá)電腦就因?yàn)槌薪覣pple Watch代工訂單以來賺少賠多，加上勞力過于密集但技術(shù)層次不夠高，而選擇主動(dòng)退出，遺留下來的訂單由立訊精密、仁寶電腦、鴻海分食。2022年6月，仁寶也因?yàn)樘O果代工訂單成長(zhǎng)性與利潤(rùn)均有限，退出了Apple Watch代工和iPad代工。2023年10月，中國(guó)臺(tái)灣的緯創(chuàng)因不賺錢，出售印度的iPhone工廠給印度塔塔集團(tuán)。